央行多管齐下确保春节前后资金价格平稳

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记者陈报道:1月26日，中国人民银行在公开市场进行了4400亿元人民币的反向回购操作，其中28天反向回购3600亿元，7天反向回购800亿元。其中，28天的品种已达到近三年来最大的单日交货量，表明其打算确保春节期间资本价格稳定。//

最近，中国央行的各种货币政策工具得到了灵活匹配，将它们的长度与长度结合起来，这向市场发出了一个信号，即保持总流动性相当充足。

1月21日，央行“一天三步”向市场注入流动性。一是28天期2900亿元和7天期1100亿元的反向回购组合操作；二是为当地法人金融机构开展常设贷款便利化业务(SLF)；同一天，央行还为20家金融机构实施了中期贷款便利化操作，总金额达3525亿元。

在此之前，央行的短期流动性调整工具(slo)操作、国库现金存款和其他流动性交付工具轮流并频繁地发挥作用。最近，央行召开商业银行论坛时明确表示，短期季节性现金需求将根据往年情况由公开市场反向回购操作完全覆盖，节后到期和现金支取将自然对冲。对于中期流动性需求，央行将安排6000多亿元资金支持，分别开展mlf、slf和psl操作。

市场普遍预期的节前RRR降息已经推迟。“央行提供的中期流动性超过6000亿元，这意味着要取代RRR。”央行研究局首席经济学家马军表示，目前首选上述中短期流动性管理工具的原因是，春节期间对流动性的需求具有明显的季节性，许多资金将在春节后返还。过度采用RRR减息措施可能导致短期利率过度下行压力，不利于稳定资本流动和汇率。

"最近的流动性规模大致相当于RRR降息0.5个基点."CICC首席经济学家洪亮认为，央行的流动性管理行动将有助于缓解春节前后的流动性压力，也降低了RRR节前减持的可能性。洪亮分析说，央行灵活选择这些工具来投放流动性还是考虑了两个因素:第一，放贷便利往往被认为是对流动性的预先调整和微调，这是相对温和的；第二，货币政策正在向利率走廊机制过渡，央行需要新的有效的流动性管理工具来引导政策利率走势，这有望成为新机制的重要组成部分。

交通银行首席经济学家连平认为，从长期来看，存款准备金率仍需适度下调。尽管央行最近通过反向回购、slo、slf、mlf等政策工具向市场注入了大量流动性，但它避免了市场利率的大幅上升。然而，由于外汇储备持续大幅减少、春节临近、现金需求增加、纳税带来的财政存款增加以及1月份信贷供应增加，市场流动性仍面临收紧压力。“鉴于外汇持有量的下降很难在短期内迅速改变，而且slf等工具不能完全替代准备金率，未来准备金率仍需适度下调。”连平认为。