佳兆业重组突遇红灯

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随着国内在岸债券持有人中国银行(报价为601988，BUY)达成“和解”，相继公布该公司的海外债务重组计划，凯撒方面一直在努力向外界证明，它正在回归“正常”公司。然而，当凯撒急于摆脱“内忧外患”，逐步完成“内忧外患”计划时，公司精心策划的“外患”之路被堵死了。昨日,《京华今日》记者获悉，当凯撒推出债务重组方案时，包括bfam partners和farallon capital在内的一批凯撒海外债券持有人最近也提出了债务重组计划，这对凯撒提出了更多的利息要求。

海外重组受阻

Bfam合伙人表示，他们认为凯撒提出的现有条款没有充分考虑到额外的实施风险或复杂性，他们新提出的重组计划可以为债权人提供更好的回报。

根据凯撒管理层上月末公布的债务重组计划，海外债券持有人将获得75%的净现值，比凯撒董事长孙宏斌去年提出的73%的净现值高出两个百分点；在bfam、farallon等提出的建议中。，海外债券持有人可以获得高达87%的净现值。

Bfam partners和farallon capital明确表示，鼓励债券持有人不要签署凯撒现有的重组计划。此外，bfam partners和farallon capital提出的计划在重组海外可转换债券和高息票据时，就承诺回报而言，对海外债券持有人更有利。

双方之间的比赛变得激烈起来

据行业分析师称，海外债券持有人提出的重组计划比凯撒提出的计划更有利于海外债权人的利益。这无疑对其他外国债权人有一定的“诱惑”。然而，很难获得凯撒管理层的批准，凯撒的海外债务很可能会继续玩游戏。

事实上，不久前，在凯撒提出新的解决方案后不久，为了尽快达成协议，凯撒承诺向接受该方案的债权人支付“现金同意费”，相当于总账单的0.5%-1%。

与此同时，代表50%以上债权人的伊凯律师事务所也发表声明，重申其对公司管理层的支持，称双方同意的程序可以给离岸债权人带来更高的确定性和控制感。

然而，bfam partners和farallon capital等债权人的反对，仍是凯撒海外债务重组最不确定的因素。一方面，外国债券持有人如bfam partners和farallon capital有许多支持者。重要的是，以bfam partners和farallon capital为首的债权人持有该公司相当大比例的海外债券，并拥有相当大的发言权。

根据凯撒集团债券招股说明书(港股01638)，持有25%未偿还债券余额的投资者可以对公司采取强制措施。这将是悬在凯撒头上的达摩克利斯之剑。

反击或妥协

据业内人士称，无论如何，bfam partners和farallon capital提出的方案都是凯撒难以接受的。

据悉，不少海外债权人对凯撒之前提出的方案表示满意，这也给了凯撒很大的信心。1月12日，凯撒集团相关人士透露，公司海外债权重组进展顺利，绝大多数海外债权人对该方案表示赞同和支持，认为公司目前提出的重组方案是各方的最佳方案。

与此同时，一旦向债权人承诺的条件过高而无法履行合同，凯撒可能会再次陷入违约漩涡，这对凯撒来说无疑是一种“难以承受的痛苦”。

但是市场上也有不同的意见。易居研究院智库中心研究主任严跃进表示，凯撒不排除未来接受一些债券持有人提出的重组计划的可能性。毕竟，凯撒总体上挺过了危机，政治动荡的负面影响正在逐渐被驱散，房屋不断解锁，进入正常销售状态。在一个良好的形势下，凯撒不能陷入其中，从而耽误了企业复苏的关键机会。

“对凯撒来说，无论是否接受一些海外债权人的债务重组计划，回归正常的公司都必须更广泛地开辟融资渠道。寻找更有实力的投资者可能是帮助企业尽快摆脱目前困境的关键。”严跃进说。

据透露，凯撒将于今年1月中旬在开曼群岛大法院和香港高等法院申请召开债权人会议，对重组计划进行表决。至于外国债券持有人的阻挠，《京华今日》记者昨日联系了凯撒相关负责人，但截至发稿时，对方并未给予正式回复。