金融+成长来应对市场波动

本篇文章1689字，读完约4分钟

金融+增长以应对市场波动

广发基金曹

a股市场近期表现疲弱，主要是由于投资者对第二季度经济低迷的担忧。3月份货币金融数据显示，表外融资收缩较快，但同期表内信贷扩张速度不如预期，导致社会融资余额总体增速进一步下降。社会融资存量增速从去年7月的13.2%降至今年3月的10.5%。社会融资增长率的下降令市场担心第二季度的经济下滑可能超出预期。

我们仍然坚持我们以前对贸易战的判断，即贸易战的核心是政治需求。中美贸易摩擦对中国整体经济的影响相对较小，这种影响更多地体现在结构上。根据计算结果，受301调查影响，出口增长率下降约1%，对国内生产总值的影响约为0.15%。其中，通信、计算机等电子设备制造行业的利润对出口较为敏感，因此有必要从风险防范的角度规避相应的库存。

就市场流动性而言，央行上周提出了一项有针对性的RRR削减计划，以取代多边基金，并释放了4000亿美元的增量资金。对于此次有针对性的RRR降息，央行打算对冲可能由贸易战、社会金融增长率下降和新的资产管理法规带来的经济低迷。一方面，RRR降息降低了银行的资本成本，另一方面，它也旨在提高货币乘数，促进信贷扩张。总的来说，第二季度经济会放缓，所以目前应该用金融和增长的结合来应对市场波动。

市场在短期内波动，但基本面相对稳定

大摩华新基金

目前，整体市场估值仍然合理。a股总市盈率(ttm)从上周的18.28倍降至上周的17.73倍，而市盈率(pb)从上周的1.91倍降至上周的1.85倍。历史上，它是在中低水平范围。

央行下调了RRR利率，短期内货币流动性稳定且充裕。央行宣布，从4月25日起，大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行和外资银行的人民币存款准备金率将下调1个百分点。我们认为，RRR降息可能并不意味着货币政策的转变，但它意味着央行将为去杠杆化创造一个良好的货币环境，并防止实体经济受到冲击。

中美贸易摩擦已成为近期空利润和市场的干扰变量，但我们认为市场的中期趋势仍取决于基本面。根据统计局的统计，第一季度实际国内生产总值同比增长6.8%，与上月持平，为去年同期的6.9%；名义国内生产总值同比增长10.2%。经济平稳起步。总体而言，第一季度的经济数据显示，实体经济的弹性好于预期，这证明了对经济过于悲观的看法是错误的。然而，在去杠杆化背景下，持续低迷的财务数据仍是城市投资平台管控政策和基础设施建设资金来源的大问题，需求方难以大幅扩张，从而保持对实体经济的中性看法。挖掘结构变化和在相对稳定的数据中发现预期差异是2018年挖掘投资机会的主要思路。我们认为，在周期、消费、增长和金融领域存在结构性投资机会。我们对金融领域的房地产和银行相对乐观，对消费领域的大众消费品和医药更加乐观；对周期性行业的石化产品持乐观态度；成长型行业继续关注军工、自主可控、5g、新能源汽车产业链等。

市场调整期间需要消化的干扰

益民基金

央行决定从4月25日起，将大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行和外资银行的人民币存款准备金率下调1个百分点。我们从短期、中期和长期的角度考虑这个问题。首先，最宏观、最长远的考虑:货币政策从数量转向价格是必然的需要；第二，中期考虑:为今年的后续去杠杆化和债务解决铺平道路；3.短期考虑:担心短期因素的集中共振导致资本价格过度波动。从对股市的影响来看，短期流动性增量释放了有益的股权资产，长期经济下行压力依然存在，中美贸易摩擦不确定性依然存在，股权仍将以盈利为导向。

短期内要小心。虽然RRR减息有利于流动性，但外部因素干扰(贸易战摩擦持续升级+地缘冲突)和宏观经济预期等因素导致投资者规避风险。贸易战可能会影响短期和中期的盈利预期，因此在短期内找到结构性机会更为重要。考虑到5.1，日互联额度将在现有基础上扩大4倍，摩根士丹利资本国际6月份a股资金增加，独角兽享受到的政策温暖在中期是乐观的。就行业而言，考虑到4月底季度和年度报告的表现，这也决定了围绕业绩进行自下而上选股的必要性。关注银行业、非银行业、医药、餐饮、家电等行业的领军人物。