主导产品收入下滑 香雪制药拓展大健康产业链

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在主导产品抗病毒口服液收入下降的背景下，香雪药业股份有限公司(300147，诊断单元)计划打造“健康大产业链”，重点打造以久治生物为主导的健康产品，作为健康大产业的完善和补充。然而，其保健品部门久治生物并未实现其业绩目标。在市场关注的细胞治疗业务方面，通用电气将协助香雪药业建设区域性细胞治疗产业化制备平台和临床转化中心项目。

抗病毒口服液收入下降

近年来，随着抗病毒口服液收入的逐渐下降，香雪海药业的业绩也出现下滑。2017年，香雪海药业扣除税后净利润为-1.52亿元，同比下降1069.45%。控股股东广州昆仑投资有限公司是防止香雪药业亏损的主要原因。如果不是依靠它在2017年12月接管了康科德精密医疗公司的股权，公司盈利1.3亿元。香雪海药业将向投资者提交年度亏损报告。

在其他业务方面，香雪海药业的投资目标管理能力逐渐显现，其保健品行业久治生物尚未实现业绩目标。

香雪药业于2010年底登陆创业板。2011年3月，公司收购了主要从事保健食品及用品生产和销售的久治生物100%的股份，超额募集资金3750万元。收购时，久其生物的净资产仅为1221.73万元，而香雪海药业的收购溢价约为2倍。同年10月，香雪海药业向久治生物增资6500万元。增资后，久其生物的注册资本增加到8000万元。香雪海药业表示，新资金将用于满足九吉生物向商务部申请直销企业资格的要求，进一步拓展产品销售渠道和全国销售市场。香雪海药业还表示:“此次收购和业务调整完成后，预计久治生物可为香雪海药业增加约3亿元的年销售额，贡献约4500万元的净利润。”

2011年，香雪海药业营业收入6.16亿元，净利润8349.69万元。如果久治生物真的能实现上述预期收入，就相当于再建一座香雪海药业的一半。

根据香雪海药业3月31日发布的2017年年报，久治生物2017年实现收入1.01亿元，净利润2258.55万元。其中，收入较2016年的9406.62万元增长了7.64%，但净利润同比下降了2.25%，净利润增长率也从2016年的25%下降至2017年的22%。

关于久治生物2017年利润下滑的原因，董事会秘书许立指出，久治生物2017年新增8个直销领域，公司相应增加了市场投入，导致销售费用大幅增加。因为新领域的市场扩张需要时间，所以短期内其业绩贡献有限。

与通用医疗携手建立一个细胞治疗项目

在细胞治疗业务方面，香雪海药业近期与通用电气(ge)签署了《细胞治疗产业化项目框架战略合作意向书》，GE将协助香雪海药业建设区域性细胞治疗产业化准备平台和临床转化中心项目，并提供集成解决方案。同时，双方讨论通过联合举办行业会议等形式，积极参与细胞治疗行业标准的制定和标准化整合。

细胞疗法作为一种新的癌症疗法，可以弥补传统外科手术、放化疗和药物治疗的不足，具有广阔的潜在市场前景。2017年，香雪药业申报的两个一级新药——国内首个小核酸新药stp705和治疗胶质瘤的新药kx02获得了中国新药研发中心的临床批准。据报道，在双方的战略合作项目中，ge医疗将以tcrt细胞治疗产品产业化为切入点，协助香雪药业打造区域性细胞治疗制剂平台和临床转化中心项目，打造“R&D-中试-产业化-临床转化”全链的生物医药产业创新体系平台。

据项目合作方介绍，香雪海药业与广州医科大学第一医院共同开展了非小细胞肺癌临床试验项目。截至2017年底，许多晚期转移性癌症患者已经接受了五批TCR-T产品的回输治疗。经过半年多的观察，目前的临床资料显示，病人的病情处于稳定状态。

高亲和力特异性T细胞受体(tcr)显著提高了其稳定性和对肿瘤抗原的亲和力，从而达到更好的疗效和更少的副作用。具有高亲和力和特异性T细胞受体的过继免疫疗法是为了“训练”患者的T细胞在体外识别和杀死肿瘤细胞的能力。与最流行的car-t疗法相比，car-t只能靶向总抗原的近10%，而T细胞受体药物可以靶向所有抗原，尤其是细胞和细胞核中的肿瘤特异性抗原。

Car-t是未来十年全球生物技术的最大出口。近十年来，全球单克隆抗体药物发展迅速，国内生物仿制药刚刚开始快速发展。2017年，即car-t治疗的第一年，中国的相关政策《细胞治疗产品研究与评价技术指南》终于在年底落地，为中国企业创新和申请临床上市奠定了基础。Car-t疗法是中国制药公司最有可能与全球巨头竞争的生物技术领域。