后续资金面仍需央行呵护

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周二(12月27日)，央行在公开市场推出800亿元人民币的反向回购操作，当日，2300亿元人民币的反向回购到期，净收回1500亿元人民币，这是连续第三次净收回。在过去的三天里，央行在公开市场上累计提取了2250亿元人民币。市场参与者指出，本周是2016年的最后一周。在上周资本利率总体水平稳定后，央行不断从公开市场撤出资金，这使得流动性紧张的预期再次升温，资本利率大幅上升。鉴于本周的财政分配，对于跨元旦资金仍无短期担忧。然而，随着下个月春节的临近，资金储备、中期贷款到期等金融压力依然不小，1月份的资金仍需要央行的大力支持。

持续的净提款加剧了金融约束

昨日，央行在公开市场推出了400亿元人民币的7天反向回购、300亿元人民币的14天反向回购和100亿元人民币的28天反向回购。中标率分别为2.25%、2.40%和2.55%，与之前的操作相当。当日，2300亿元反向回购在公开市场到期，比周一增加900亿元。结果，昨天实际净提款1500亿元，连续第三天净提款，净提款金额明显高于周一的700亿元。总的来说，在过去的三个交易日里，中国央行在公开市场上积累了2250亿元人民币。

持续的净退出使流动性短缺预期再度升温。昨天，交易所的市场资金突然变得紧张起来。2001年末，上海证券交易所的国债隔夜反向回购飙升至33%，创下9月30日以来的新高。尽管收盘时跌至18.55%，但也创下了近三个月来的新高。然而，周二银行间市场的流动性仍然稳定。昨日在银行间质押式回购市场(存款机构)，隔夜加权利率稳定在2.12%，7天加权利率上升2.58个基点至2.47%；但是，新年资金仍然不足，特别是非银行机构供求结构性矛盾依然明显，14天加权利率提高了26个基点，达到3.36%。

根据市场消息，昨天的资金对于除夕夜来说并不容易，而且很难找到。具体来说，在接近年底的时候，所有的机构都从各个方向增加了流动性，所有的机构都开始在一夜之间融资，代价是降低了点数。然而，市场追逐的热点仍然是7天至14天的新年基金，昨天7天的交易量较前一天翻了一番。然而，中小机构和非银行机构的新年需求仍难以消除，许多机构的缺口在一夜之间被推延，表达了对除夕的担忧。

1月份，资金仍需谨慎

市场人士指出，央行上周连续向公开市场投放资金，有效缓解了资金紧张局面。随着资金利率的全面回升和财政拨款的发放，央行利用这一趋势撤出资金，表明其保持稳定的政策态度依然坚定。本周是2016年的最后一周，跨元旦基金没有短期担忧。然而，随着1月份春节的临近，市场面临着巨大的资金需求，如春节期间的提现、mlf到期以及居民外汇额度的置换。1月份的资金仍需要央行的大力支持。

中信证券(600030，BUY)在最新的研究报告中指出，从上周到本周，央行在上周向公开市场投放资金，以缓解利率的过度偏离，最近资金的净撤出确保了流动性的整体平衡，这反映了央行为纠正这种偏离所做的努力。从短期政策趋势来看，货币政策“去杠杆化”和“矫正”了过度杠杆化水平，而货币政策保持中性和紧缩。

华创证券指出，央行上周上半年及时释放流动性，暂时改善了当时极度悲观的市场情绪。本周有财政拨款，预计资金很可能会松动，因此央行将利用这种情况来恢复流动性。但是，1月份将会有较大的资金需求，如春节期间提现、mlf到期、居民外汇额度置换等，因此1月份的资金波动将会加剧。