11月新增信贷7946亿超预期 房贷占七成仍是重要支撑

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根据中国人民银行12月14日发布的金融统计数据，11月份人民币贷款增加7946亿元，环比增加1433亿元，超出市场预期。居民中长期贷款(主要是住房抵押贷款)仍是新增信贷的主力军。11月份，居民中长期贷款增加5692亿元，约占当月新增贷款的70%。

“就经济而言，11月份的信贷数据超出预期，企业中期贷款的复苏值得持续关注。与此同时，m2和m1的负剪刀差继续收窄，pmi等经济数据的表现证实了基本面的复苏。”中信证券(600030，BUY)首席债券分析师明明告诉《21世纪经济报道》。

据《21世纪经济报道》统计，今年前11个月新增信贷规模为11.6万亿，同比增长4838亿。如果今年12月新的信贷规模超过1140亿，2016年的信贷规模将超过2015年(11.71万亿)，创下新纪录。

根据细分数据，居民中长期贷款仍是新增信贷的重要支撑。居民中长期贷款一般与居民购房需求相对应。11月份居民中长期贷款处于较高水平，表明居民购房需求仍然较强，居民部门的杠杆作用仍在继续。

根据中国人民银行的数据，11月份居民新增中长期贷款5692亿元。就绝对规模而言，当月新增信贷规模仅次于今年9月的5741亿英镑，位居历史第二。

从比例上看，11月份新增居民中长期贷款约占同期新增贷款的71%。该比例仅低于2016年7月、2007年11月、2016年4月和2016年10月，四个时点新增居民中长期贷款与新增贷款的比例分别为102%、80%、77%和75%。

一位来自一家大型国有银行个人金融部门的人士向《21世纪经济报道》透露，监管机构要求减少和控制20个重点城市的抵押贷款增量。具体来说，11月份的增量低于10月份。去年11月，该行控制了20个城市的抵押贷款，一些符合条件的客户可能暂时无法申请贷款。

居民中长期贷款大幅增加的原因可能是20个重点城市以外的抵押贷款增加。一家大型国有商业银行资产负债部的一位人士告诉《21世纪经济报道》:“除了20个热点城市，我们的许多分行都以15%的优惠利率发放抵押贷款。这表明，此类贷款的市场竞争仍很激烈。”

另一个原因是时间滞后。一般来说，抵押贷款通常需要一个多月的时间从信贷发放到最终贷款。根据这种计算，11月份的按揭贷款主要是银行在10月份或9月份发放的信贷。

交通银行金融研究中心(601328，BUY)评论称，市场对楼市限购限贷政策的及时性持乐观态度，前期部分交易所需的住宅贷款发放出现延迟，导致11月份居民中长期贷款数据可能与前期楼市交易相对应，使11月份居民中长期贷款成为今年第二高。

上述来自国有大银行资产负债部的人士表示，该行11月份新增贷款总额环比下降。从构成上看，主要投资集中在个人住房贷款和基础设施贷款上。但是在接近年底的时候，更多的企业倾向于在明年年初进行再融资。

根据央行的数据，11月份，企业部门新增中长期贷款2018亿元，同比增长1290亿元，约占当月新增贷款的25%。11月，企业新增中长期贷款恢复，表明企业投资意愿增强。企业中长期贷款一般用于固定资产投资。

显然，企业中长期贷款继续为正数，与上月相比大幅增加，表明企业融资需求出现反弹。

m1和m2的增长率都下降了。央行数据显示，11月末，m2同比增长11.4%，增速比上月末低0.2个百分点。M1同比增长22.7%，增速比上月末低1.2个百分点。

交通银行金融研究中心评论说，11月份人民币对美元贬值，外汇账户压力很大。由于央行通过公开市场和mlf操作在一定程度上补充了市场流动性，11月新增信贷规模高于市场预期，m2基本保持稳定。

值得注意的是，由m1和m2的增长率造成的“剪刀差”继续缩小。去年10月，两者之间的差距为0.5个百分点，今年7月上升至15.2个百分点，10月缩小至12.3个百分点，11月继续缩小至11.3个百分点。

显然，m1的增长率仍处于较高水平，但已连续四个月下降；m2增速连续三个月出现反弹，回落低于预期，表明在非典型紧缩货币政策下，信贷扩张放缓，货币供应量收紧。与此同时，m1和m2增长率之间的“剪刀差”也在不断缩小，表明资金“堰塞湖”下实体经济的“流动性陷阱”问题已经放缓。

“剪刀差的缩小意味着进入实体经济的资金增加，这与信贷数据一致。与此同时，随着前一时期采购经理人指数的反弹和生产者价格指数由负转正，经济基本面已经恢复。国泰君安(601211，BUY)首席经济学家林采宜告诉《21世纪经济报道》记者，“但这取决于私人投资数据。如果私人投资的增长率没有回升，经济仍然是由政府投资推动的，经济复苏是暂时的。”