医药投资要像接力跑

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一个生动的比喻是，对医学的投资，尤其是对创新医学的投资，就像一场接力赛，必须有人迈出下一步。“不能说投资者从头到尾都在跑。因此，美国市场将出现天使投资、A轮、B轮和C轮。每一轮都有一定的退出渠道和机制，让每个人都能专注于自己的最佳阶段，找到好的项目，帮助企业踏上征程。”中信产业投资基金副总裁李晶晶表示。

"现在地球上唯一不能用金钱满足的刚性需求是健康."在最近召开的首届“中国医药创新与投资大会”上，一些业内人士如是说。正因为如此，医疗卫生(爱心基金会、净值、信息)和医疗创新吸引了大量资金和资本，这已经成为许多pe/vc机构潜伏和聚集的地方。

同时，R&D在医药创新方面是一个相当特殊的过程。R&D与资本市场的对接和碰撞不仅给各方带来了挑战和压力，也激发了投融资过程中的许多智慧和新奇。

R&D项目没有利润

你也可以退出

医药创新企业的典型特征之一是周期长。一种新药上市大约需要10年时间，这给相关项目的评估带来了直接的挑战。“当我们评估该项目时，我们参考了美国资本市场的投资者，看他们如何评估在纳斯达克上市的R&D制药公司，包括估计该公司未来的现金流；此外，我们还将与美国市场的投资者和二级市场的投资者交换一个类似的项目，我们只有在获得较高的安全边际的情况下才会投票。”中信产业投资基金副总裁李晶晶表示。

但是，这种方法可能不适用于选择a股上市作为退出渠道的项目。据业内人士透露，a股主板市场仍有利润评估要求，但大多数R&D企业，包括一些公司，在早期阶段没有利润。在这种背景下，新三板、港股还是美股将是中国创新型医药企业在资本市场上领先的最佳选择？

答案不一定是。“早期没有利润的创新制药公司已经可以在新三板市场上市，但即使是处于创新阶段的新药，也有很多渠道可以通过与上市公司合作退出。只要产品好，就要有各种渠道退出。它必须单独列出。”李晶晶说道。

一个生动的比喻是，对医学的投资，尤其是对创新医学的投资，就像一场接力赛，必须有人迈出下一步。“不能说投资者从头到尾都在跑。因此，美国市场将出现天使投资、A轮、B轮和C轮。每一轮都有一定的退出渠道和机制，让每个人都能专注于自己的最佳阶段，找到好的项目，帮助企业踏上征程。”李晶晶说道。在她看来，近年来，国内医药投资出现了这样的趋势，每个人都在追求适合自己的领域。

投资环境

朝着好的方向发展

事实上，制药行业的投资远比估值复杂。在美国，制药行业的风投基本上有一条不成文的规则——当投资一家公司时，三个风投通常一起投票；一项投资准备的决定通常需要由三家公司共同做出。“对于许多创新型制药公司来说，这三家风投公司背后所能带来的资源和网络显然是不同的，因为对被投资企业的支持不仅仅是资金上的，还有无形的支持，所以他们可以领导这个企业。长期发展。”中国外商投资企业协会医药研发产业委员会首席执行官卓永清表示。

这背后的逻辑是，制药领域的投资者不仅看重资本，也看重资源。R&D和医学领域的创新非常复杂，投资团队中除了报纸新闻外，没有人能理解这些信息。这三家风投公司的优势在于，这三家公司的团队更容易找到一些资源或专家来解读这些制药公司提供的信息和资料。

“有钱人和有知识的人结合在一起既有资本又有资源。有了资源，您可以找到适合此资源的人员，以便在不同阶段停靠。”卓永清说道。

事实上，作为一家创新型制药公司，它在中国和美国应该是一样的，但与美国相比，中国在两个主要领域面临着不足。“首先，像vc这样的早期风险投资应该说在过去的两三年里已经发生了变化，但是大多数投资实体都是pe，他们都想在短期内实现利润；二是市场支持，包括企业上市、产品上市和医疗保险的支持。”亚盛药业董事长杨大军表示。

在业内人士看来，美国创新药物技术在过去二三十年蓬勃发展的原因与这两个因素密切相关。另一方面，与中国相比，美国也存在一些不足。一方面，在重大新药创制的早期缺乏政府支持；另一方面，在美国要获得当地医药企业园区的支持并不容易。

更重要的是，投资和创新药物研发都有来自中国这个巨大市场的潜力。“从这两点来看，虽然我们与美国还有一定的距离，但差距正在缩小，并朝着好的方向发展。”杨大军说道。

制药企业

需要注重创意

投资者有这种感觉。他们对需要资金的制药公司有什么看法？“客观地说，中国制药企业的创新水平和产业地位与欧美发达国家相比的差距是目前所有行业中最大的差距，但这意味着中国制药企业已经大大改善了空空间。”亚宝药业集团副总裁王鹏说。目前，中国确实缺乏人才和经验，这是最重要的一点。

“事实上，中国企业可以用于研发的资金并不多，很多制药公司的利润率只有5%到10%，投资5%到10%的研发是不现实的，因此，基于这种情况，我们需要采用一些新的模式。例如，如果创新药物的研发由一家独立公司完成，我们就可以在全球范围内筹集资金。仅仅依靠中国制药企业的财务资源进行创新更加困难。”王鹏坦率地说。

在这种背景下，一方面，创新药物研发是一个周期长或需要“烧钱”的行业，没有资金的支持是不容易走的；另一方面，通常投资者的主要目标是回报，而公司或创始人作为主要管理者，希望使公司更强大并生产产品。在这个过程中，医药企业融资后往往会面临更大的压力。

在王鹏看来，中国制药企业的传统是注重产能和销售，但实际上，制药企业未来最重要的因素是好的产品，这是目前制药企业普遍缺乏的。在这种背景下，对于已经获得资本的制药公司来说，开发好的产品具有根本的地位，这就是为什么制药公司需要把重点放在初始创造上。