多点开花

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几乎与资产管理行业一起起步，中国的私募股权管理已经走过了近20年。在这条辉煌的道路上，券商、基金公司及其子公司、期货公司等各种不同背景、不同风格的机构相继出现，最终形成了中国私募股权管理市场的发展之路。

经纪资产管理:缓慢增长与平稳发展

国内资产管理业务始于20世纪90年代，当时沪深交易所的成立带来了股市的扩张和投资集团的迅速形成。在这种背景下，证券公司以理财的形式代表客户开展资产管理业务，成为私募股权管理行业最早的参与者之一。

2003年12月18日，中国证监会发布了《证券公司客户资产管理业务试行办法》，明确了证券公司资产管理业务的类型，即单个客户的定向资产管理业务、多个客户的集合资产管理业务和客户特定用途的专项资产管理业务。这三项业务已经成为深植于经纪资产管理行业未来发展道路中的重要线索。

记者从中国资产管理协会获悉，截至2016年10月，经纪类资产管理计划的资产管理规模为13.28万亿元，仍占据绝对优势；集体资产管理计划资产管理规模为2.24万亿元，比2015年底的1.56万亿元增长44.1%；以资产证券化为重点的专项资产管理计划的资产管理规模为3289亿元，较2015年底的1794亿元增长约83.3%。

在这一过程中，法律法规的放松、资产管理意识的增强、银行财务管理外包需求的上升等因素相继叠加，将证券公司的资产管理带入了发展的快车道。事实上，在业内人士看来，2012年10月颁布的“一法两规”标志着经纪资产管理发展的黄金时期，当时经纪资产管理规模只有1.89万亿元。

此后，“一法两规”两次修订，带动了证券公司资产管理的快速发展，到2013年底，资产管理规模迅速增长至5.21万亿元。2014年底，证券公司资产管理规模达到7.95万亿元，2015年底达到11.89万亿元，连续两年同比增速超过或接近50%。随着2015年行业竞争的加剧和今年下半年监管机构的“去杠杆化”行动，证券公司资产管理规模增速放缓，进入平稳发展期。

然而，行业的发展思路是不断清晰的。业内人士告诉记者，目前券商资产管理有三种典型模式:一是中信证券模式，灵活的业务发展机制，注重机构业务的发展，利用集团优势引入企业年金、社保基金等长期资金；二是以华泰资产管理、郭俊资产管理、广发资产管理为代表的全产业链模式，全方位覆盖定向、集合、专项资产管理业务，全面建设固定收益管理、股票投资、基金管理、非标准投资等团队，打造全面多元化产品；第三，东方资产管理模式注重股票投资，坚持“专业行业”的理念，全力打造行业内独一无二的股票产品。

“随着竞争的加剧，证券公司正在积极寻求转型，业务的主动管理将是证券公司未来资产管理的一个重要发展方向。同时，由于政策支持和不良资产处置需求增加，特殊资产管理业务也将迎来新的发展机遇。”业内人士告诉记者。

基金专用账户:子公司遍地开花

与券商相比，国内基金公司和子公司针对特定客户的资产管理业务起步较晚，但发展迅速。截至2016年10月底，基金公司资产管理规模总计14.97万亿元，其中公开发行业务8.74万亿元，非公开发行业务6.23万亿元。

与经纪类资产管理业务分为定向、集合和专项类似，基金非公开发行资产管理业务也涵盖三大类:特别账户业务、社保业务和年金业务，主要面向机构投资者委托基金公司进行委托投资。

以特殊账户产品为例，截至2016年10月31日，基金公司共有6799种特殊账户产品，总管理规模为5.01万亿元。统计数据显示，特殊基金账户的投资者主要由机构客户和高净值个人组成。

近年来，银行已成为重要的机构客户，银行资金的委托管理逐渐成为基金公司的重要业务之一。业内人士认为，随着资产短缺的不断蔓延，机构投资者将更青睐于基金公司的专业和积极的管理能力。

与此同时，中国证监会在2013年推出了基金子公司和特定客户的资产管理业务，成为私募股权市场的另一股新兴力量。自2012年11月第一家基金子公司获批以来，基金子公司的资产管理业务实现了从无到有的跨越式发展，三年内行业资产管理规模突破9万亿元。

事实上，截至2013年底，基金子公司的资产管理规模仅为0.97万亿元，共有54家基金公司子公司获批；截至2016年10月底，虽然行业资产管理放缓，但行业资产管理规模已达到10.95万亿元，79家子公司被批准为专项资金账户。

“基金子公司的发展进一步拓宽了市场投融资渠道，满足了市场资金和资产的多元化配置需求，促进了基金业整体向现代理财机构转型。”一位业内资深人士告诉记者，基金子公司之所以能够实现经营规模的快速增长，是因为在分业监管、混业经营的格局下，商业银行等金融机构迫切需要进行跨市场投资；第二，基金子公司的投资范围具有明显的跨境特征。

期货资产管理:具有巨大价值和独特价值的空

2012年7月，中国证监会颁布了《期货公司资产管理业务试点办法》，拉开了期货资产管理行业的序幕。同年11月，中国证监会发布了第一批关于批准期货公司资产管理业务资格的批复。永安期货、沪深期货、国泰君安期货、申银万国期货等18家期货公司成为首批获得资产管理业务的期货公司，期货及衍生品资产管理业务正式开通。

数据显示，截至2016年10月31日，基金管理公司及其子公司、证券公司、期货公司和私募基金管理机构的资产管理业务总规模约为42.3万亿元，其中期货公司的资产管理业务规模为2760亿元，是四类资产管理机构中业务规模小于1万亿元的唯一类别。然而，与2014年全年期货公司相比，这一数字仅为124.82亿元，同比增速有了很大提高。

在业内人士看来，国内期货及衍生品资产管理业务与具有“万亿”甚至“10万亿”先发优势和规模的银行和证券公司相比，规模仍然很小，其升级规模仍然是巨大的空.

“特别是股指期货交易受到限制后，套期保值资产管理产品受到很大影响，期货资产管理行业遭受了阵痛，这就要求期货及衍生品资产管理业务多元化发展。”上面提到的人说。

然而，期货资产管理仍然是一个具有鲜明特征和独特价值的资产管理职位。业内人士表示，随着期货公司资产管理业务的开放，以提供基于衍生品的固定收益为核心竞争力的财富管理平台、以发展渠道业务为补充的综合运营管理平台以及目前基于风险管理的结构化融资平台的发展方向已逐步形成。