债转股潮流涌动 企业降成本效果明显

本篇文章2375字，读完约6分钟

债转股的目的之一是通过市场化的债转股方式逐步降低企业的杠杆率。那么，已经落地的债转股项目能实现这个目标吗？一些企业给出了肯定的答案。

成本可以降低多少

目前，大部分债转股项目可以将企业的部分重债转化为股东权益，从而减轻企业的债务负担。国家发展和改革委员会有关负责人近日公开证实，从模拟操作来看，债转股一般可以将企业的资产负债率降低10至20个百分点，大大降低企业的财务费用。

11月14日，中国建设银行、山东省国资委和山东能源集团签署了市场化债转股业务合作框架协议。根据协议，建行将牵头分阶段设立三只总规模为210亿元的基金，与山东能源集团开展市场化债转股合作。

据山东能源集团董事长李伟民介绍，与建行进行市场化债转股合作后，集团资产负债率可降低6个百分点以上，财务成本可节约10亿元以上。

除了山东能源集团，此前已签署债转股协议的WISCO集团也透露，分阶段设立的两个总规模为240亿元的转型发展基金，可以帮助集团将杠杆率降低10个百分点。

业内普遍认为，从目前的债转股项目来看，大部分可以将企业的部分重债转化为股东权益，改变企业的债务结构，降低企业的资产负债率，减轻企业的债务负担。

国家发展和改革委员会有关负责人近日公开证实，从模拟操作来看，债转股一般可以将企业的资产负债率降低10至20个百分点，大大降低企业的财务费用。

记者在采访中了解到，大型企业特别是大型国有企业的中长期银行贷款年利率比基准利率高出4.75%至4.9%。但是，根据企业的不同情况，利率会上升到10%到20%。债转股后，这部分利息支出将被节省。

记者注意到，债转股后，虽然企业的利息支出减少了，但另一项支出增加了。参与债转股项目的银行负责人表示，投资者要求分享企业成长和发展的利润。一些内部人士判断，投资回报将远远高于利息负担。

对此，一些专家表示，投资回报将直接关系到企业的经营状况。一些实施债转股项目的企业是高负债企业，负债率超过70%。有些情况下，他们借钱来维持生产，却无法偿还贷款。对他们来说，现在最紧迫的事情是解决债务问题，度过难关。

参与债转股的企业不仅追求减债。李伟民表示，债转股可以促进集团转型发展，完善现代企业制度，增强活力，加快建设产业结构优化、经营质量高、发展潜力大、竞争力强的国内领先、世界级综合能源控股集团。

谁将首先受益

在选择市场化债转股企业时，鼓励发展前景好但暂时困难的优质企业进行市场化债转股。目前，实施债转股的企业大多是行业排名靠前、发展前景良好的国有龙头企业。不保护过剩落后产能，“僵尸企业”和债权债务复杂不清的企业无法进行债转股。

WISCO、云溪、海易、广洲贸易集团……在过去的一个月里，越来越多的企业加入了债转股团队，而且这个数字还会继续增加。以建设行为为例，据债转股项目组组长、信贷审批部副总经理张介绍，建行已经联系了50多家潜在的债转股企业。

但可以肯定的是，并非所有企业都能进行债转股。

10月初，国家发展和改革委员会副主任连明确表示，严禁“僵尸企业”、不值得信赖的企业和造成产能过剩的企业实施债转股。对于“僵尸企业”，建行副行长庞秀生也强调，在选择市场化债转股企业时，并不保护产能过剩和落后，也不为“僵尸企业”提供起死回生的机会，也不鼓励它们借此机会逃避废债，也不影响各种产能清仓措施的深入推进。

除“僵尸企业”外，根据国务院《关于市场化银行债权转股权的指导意见》(以下简称《意见》)，债权债务复杂、不清的企业不得进行债转股。

与此同时，《意见》提到，“对于发展前景好、但遇到暂时困难的优质企业，应鼓励以市场为导向的债转股”。

业内人士也证实，从目前已实施债转股的企业来看，大部分都是行业排名靠前、发展前景良好的国有龙头企业。例如，云锡集团是中国锡业唯一一家拥有130多年历史的大型国有企业，在世界锡业中处于领先地位；广州角头集团负责广州乃至广东省高速公路项目的建设和管理，并代表广州市政府投资多个国家重点项目。

“高负债和强周期性”也是一些企业的共性。受钢铁、煤炭和有色金属价格大幅波动的影响，云锡、山东能源和武钢集团都不同程度地遇到了经营困难。例如，在过去的三年里，云溪集团累计亏损60亿元，净资产从150亿元下降到约100亿元。云溪集团董事长张涛也证实，债转股是为了摆脱目前的周期性困境。此前，云锡集团在发展战略上偏离了锡的主营业务，发展了一些不属于云锡集团专长的行业，如投资房地产，给集团资金带来压力；加上有色金属价格的波动，融资成本相对较高，导致资金链紧张。

一个企业，一个政策

据业内人士分析，债转股项目是由银行和资产管理公司共同参与的，但随着银行设立专门的债转股机构，资产管理公司的参与可能会减少。

据悉，在国家发改委的指导下，在建行总行的直接参与下，WISCO和云锡集团成功推出了首批债转股资金。

记者注意到，目前债转股项目涉及的资金少则数十亿元，多则数百亿元，因此融资方案的设计非常重要。

根据建行提供的信息，WISCO集团通过设立产业基金替代了高利息负债；云溪集团通过设立基金、引进信达资本和建新养老公司、投资客户的矿业权资产、盘活现有资产和偿还债务等方式改善了债务结构。

根据建行和重庆建工投资控股有限公司的债转股融资计划，建行将增加建工控股核心成员企业的资本和股份扩张，增加成员企业的净资本，提升成员企业的核心竞争力；设立M&A基金，分阶段优化调整建工控股合并财务报表，提高集团盈利能力；设立一个统一基金，投资于建筑工程控股公司开展的公私伙伴关系项目，以推动建筑工程控股公司的转型和发展。

此外，建行多次表示，为实现风险隔离，正积极准备申请设立专门的债转股实施机构。一些业内人士也认为，债转股项目是由银行和资产管理公司共同参与的，但随着银行建立专门的债转股机构，资产管理公司的参与可能会减少。