中长期看为市场带来结构性利好

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对于有意在深港通南向交易中寻找机会的投资者，露易莎·福克认为他们应该关注两个关键指标。首先是国内机构投资者偏好的股票板块，尤其是国内保险公司的倾向，因为它们将直接参与深港通计划。其次，a股/h股的溢价一直是判断套利机会的绝佳指标。行业、信息技术(it)、公用事业、非必需消费品和必需消费品是h股溢价最高的五个行业，目前的溢价仍在15%以上，即这些行业的a股估值比相应的h股高出15%以上。

最近，深圳证券交易所宣布将于10月17日至11月9日进行“深港通”南向交易(港股通)测试。市场普遍预期深港通可能会在11月中下旬正式推出，这与沪港通开通两周年巧合。自沪港通开通以来，南行交易(从mainland China到香港)越来越受欢迎。目前，南行交易量占香港主板总成交量的12%以上。据瑞银财富管理办公室估计，到2017年，通过互联机制流入港股的资金总量将达到1600亿元人民币，其中包括保险、共同基金和私募股权基金。

鉴于增加南向交易的几个关键问题，包括有多少潜在的新资本剩余，哪些行业将从进入市场的新资本中受益，中小股票的表现，投资者应注意哪些关键指标和交易的主要风险等。瑞银财富管理办公室的分析师路易莎·福克(Louisa Fokker)与我们的记者进行了详细的分析。在鲁意莎·福克看来，未来港股将为内地投资者带来三大机遇，即估值与价格错配的机遇、多元化投资与稀缺价值的机遇以及提高回报率的机遇。具有这些特征的个股和行业将成为主要受益者。

内地机构投资者将成为

港股的新资金来源

深港通获批后，中国保监会宣布国内保险公司可以通过深港通直接投资香港股市。此前，2015年3月，国内共同基金获准参与沪港通交易。瑞银财富管理办公室认为，这将有利于香港股市的长期发展。预计到2017年，包括保险、共同基金和私募股权基金在内的通过互联机制流入港股的资金总量将达到1600亿元，并将继续保持适度增长。

虽然海外投资和股票投资分别占国内保险公司总资产的15%和30%，但路易莎·福克认为，保险公司将采取更加保守的方式，逐步调整资产配置。“保险公司的海外投资比例将从2014年的1.6%升至2016年底的3%，2017年将达到4%至5%。假设约三分之一的海外投资分配给港股，到2017年底，只有国内保险公司将有900亿元人民币流入港股，约占新增资本的60%。我们认为，这种趋势可以持续，但资本流入的速度和规模将逐渐变得温和，因为保险公司的投资头寸相对保守，倾向于中长期投资。”路易莎·福克说。

此外，今年已有25只以上的“沪港深”共同基金成立，10只基金尚未得到监管部门的批准。路易莎·福克(Louisa Fokker)表示，如果这些基金筹集的资金有40%至50%被分配到港股，到2017年底，可能会有约200亿元的资金流入港股，约占潜在新资金的13%。

香港股市将成为内地投资者

提供三大优势

鉴于内地机构投资者将成为明年港股新资金的主要来源，了解内地保险公司和共同基金青睐哪些股票非常重要。瑞银财富管理办公室认为，保险公司将继续关注香港股票的基本面和估值。在低利率环境下，保险公司仍将努力提高其资产配置的收入水平。

总体而言，露易莎·福克认为，香港股市将为内地投资者提供以下三大优势。

第一，价格错配的机会和a股/h股估值差异带来的优势。在a股和h股同时上市的股票中，一些h股较a股折价，价差较大的股票有望受益。投资者应关注行业内的龙头企业以及与同类a股企业相比折扣较大的企业。第二，多元化投资和稀缺价值的优势。港股为内地投资者提供了多元化的投资机会，区域性和全球性的优质龙头企业值得关注。此外，其他市场(包括a股市场)中独特或稀缺的优质股票和板块可以带来额外的多元化效应和稀缺价值，如澳门博彩业股票和世界知名零售品牌。在人民币贬值的预期下，很少或没有人民币敞口的个股有望发挥分散投资的作用。这些地区和全球领先的公司包括集团企业、全球技术和互联网公司等。第三是提高回报率的优势。低利率环境使得保险公司和其他投资者关注股息收益率相对较高的股票，尤其是中资银行的h股。然而，在短期内，此类股票的上行空是有限的，因此投资者在构建高股息股票时应注意两个重要指标。首先，在两地上市的高派息股票中，a股相对于h股的溢价大幅收窄，处于2015年1月以来的最低水平，接近14%的历史平均溢价。另一个关键指标是10年期国债的到期收益率，在经历了最近的下跌后，收益率已回升至2.6%左右。如果这一趋势逆转，政府债券的收益率将再次上升，这可能会降低香港市场对内地机构投资者的吸引力。

香港小盘股

成交量有望回升

据统计，恒生指数的表现分别优于恒生中型股和恒生小型股7%和12%，高于过去5年2%和5%的平均表现，因为流动性推动的增长主要惠及大盘股。从历史的角度来看，路易莎·福克认为，这种杰出的表现将难以持续，而以下两种情况之一可能会成为现实。第一，在“深港通”交易基金南进的预期下，小盘股的表现有望迎头赶上；第二，恒生指数期货大量未平仓导致技术性抛售，这可能导致市场情绪由积极转为获利回吐模式。

目前，恒生小盘股的估值与大盘股相比仍处于合理水平。路易莎·福克(Louisa Fokker)表示，市场情绪和动能的改善有望增加中小股票的成交量。

对于有意在深港通南向交易中寻找机会的投资者，露易莎·福克认为他们应该关注两个关键指标。首先是国内机构投资者偏好的股票板块，尤其是国内保险公司的倾向，因为它们将直接参与深港通计划。其次，a股/h股的溢价一直是判断套利机会的绝佳指标。行业、信息技术(it)、公用事业、非必需消费品和必需消费品是h股溢价最高的五个行业，目前的溢价仍在15%以上，即这些行业的a股估值比相应的h股高出15%以上。

虽然取消沪港通总限额和即将推出深港通在中长期内是结构性利好，但露易莎·福克认为，投资者仍应密切关注未来6至12个月汇率波动的影响。