个人养老金账户将迎万亿投资需求

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人口老龄化正在加剧，中国基本养老金面临的压力越来越大。从降低成本的角度来看，要求社会降低保险费率。在这种矛盾状态下，建立多层次的养老保障体系迫在眉睫。

4月22日，中国基金业协会与ici全球和中国社会科学院世界社会保障研究中心共同聚焦个人养老金制度的国际经验和中国实践，举办了个人养老金制度与实践国际研讨会。与会者表示，发展基于个人账户的第三支柱有望改善第一和第二支柱目前的沉重负担。个人养老金账户可以通过税收激励吸引个人自愿参与，并可以根据个人需求灵活配置资产。从资本市场的角度来看，它可以带来大量的长期资金。据行业统计，相关新规模将达到每年2000亿元，这意味着到2020年，规模将达到1万亿元。

根据海外经验，公共基金具有信息披露透明、投资灵活的特点，是第三支柱的主要投资，占海外第三支柱资产配置的近一半。中国证监会副主席李超表示，基金行业应充分发挥透明运作、专业规范的制度优势，率先探索与个人账户相匹配的养老金产品和投资运作机制。据报道，许多公共基金机构正准备为即将到来的万亿元蛋糕设计产品和组建团队。

第三大支柱:个人养老金账户亟待建立

目前，中国的养老金制度有三大支柱。第一个支柱是政府主导的基本养老金制度，它保障社会成员退休后的基本生活。第二个支柱是企业和员工自愿建立的职业养老金制度，包括企业年金和职业年金。目前，只有一些实力雄厚的企业能够运营，但第一、二支柱目前负担沉重。第三个支柱是个人养老金账户计划，该计划鼓励个人通过税收激励自愿参与，并可以单独选择不同的投资工具。与会嘉宾普遍认为，第三大支柱急需从实际需要出发来发展。

李超表示，从中国的情况来看，在人口老龄化加剧、财政支出压力加大的背景下，第一支柱的养老金替代率和第二支柱的覆盖面都是有限的。中国幅员辽阔，不同地区的经济社会发展水平不同，历史形成了复杂多样的政策。这些因素使得作为“储备”的第一和第二支柱难以独立支撑养老保障体系的负担。

中国社会保险协会会长胡晓义认为，在中国近乎单一的养老保障体系下，政府面临着双重压力:一方面，退休人员要求不断提高保障水平；另一方面，企业不断要求降低税率。最近，国务院刚刚作出分阶段降低养老保险费率的决定；同时，决定提高全国退休人员的基本养老金水平。只有多层次均衡发展，才能提高整个系统的可持续性。社会越发展，需求就越多样化。基本养老保险不能、不应该、也不需要满足所有的需求。基层以外的差异化需求应通过市场手段来满足。

李超认为，第三支柱养老金制度为社会每个成员提供了一个老年储蓄账户，使个人账户能够按照积累制度独立运作，并提高了支付的激励和保障水平。具体而言，第三支柱养老金制度应为社会每个成员提供一个老年储蓄账户，允许个人自愿向该账户缴费；该账户在一定范围内享受税收优惠。个人账户编码、支付、投资、取款、税务等信息由全国统一的授权机构管理，账户运营和监管由该机构的信息实现，从而降低税收和管理成本。统一向个人账户提供经批准的投资产品，实行低利率。

中国社会科学院美国研究所所长、世界社会保障研究中心主任郑炳文表示，国内企业年金已经运行了12年，个人没有投资选择，整个计划的回报率不合理。年轻人和老年人被绑在一辆战车上，采用同样的投资策略和资产配置，这实际上降低了年轻人的潜在利益。

第三个支柱的特点是灵活性高，个人有权选择投资。例如，在美国，第三个支柱是个人退休账户和其他个人补充养老金计划。自成立以来，爱尔兰共和军发展迅速。目前，基金积累已经超过了第一支柱“美国社会保障信托基金”、第二支柱“公共部门养老金计划”和“401k计划”。根据ici global提供的数据，截至2015年第三季度末，爱尔兰共和军的总资产达到7.3万亿美元，远远超过401k计划中4.5万亿美元的规模，成为美国最大的养老金计划。

401k计划必须由雇主发起，建立程序复杂，与此相比，个人退休帐户更适用，也更便于建立。美国的金融机构，如银行、共同基金公司、人寿保险公司、证券公司等。，只要个人有一定的收入，就可以开自己的个人退休帐户。

Ira在投资选择上有很高的灵活性。与401k计划相比，受托人选择投资产品的范围，在投资产品的配置上有更大的灵活性。其灵活性也体现在灵活提取和免税继承上；当资金期限达到一定期限或参与者面临疾病等特殊情况时，可以提取资金。

业内人士认为，发展以个人养老金账户为基础的第三支柱，不仅有助于公众抵御通胀、分享经济增长的机遇，也有助于将造福国家和人民的长期资金引入资本市场。

中国基金业协会党组书记、会长洪磊表示，发展第三支柱不仅迫切，而且现实可行。资产管理行业的发展为第三支柱的发展提供了成熟的市场体系和多层次、多类型的风险偏好产品的丰富选择，启动第三支柱的条件已经成熟。

海外:近一半的第三支柱由公开发行管理

第三大支柱个人养老金账户计划是一项长期投资，承担着供养老年人、保持和增加人民价值的任务。对收入的稳定性和信息披露的公开透明性有严格的要求。无论是在海外还是在国内，公共资金都被视为最佳配置工具。从海外市场来看，公共基金已经成为第三支柱的“主力军”。在加拿大和美国等发达国家，公共资金投资于第三支柱的比例接近一半。

根据加拿大最大的金融服务集团宏利提供的数据，加拿大第三大支柱中享受税收优惠的养老储蓄账户总资产达到1.12万亿加元，其中5840亿加元由公共基金管理，占52%。在7.3万亿美元的爱尔兰共和军计划中，公共资金是爱尔兰共和军的主要投资，占47%。

公共基金具有高度的灵活性和透明度，这也是它们受到个人养老金计划青睐的原因。宏利亚洲大中华区养老金业务副总裁邱开平介绍，公募基金有两大优势:一是灵活性高，比如资金的申购、赎回和转换都非常方便，投资组合可以根据市场快速调整。其他配置工具不够灵活。例如，保险产品在退保时很麻烦；二是公共基金透明度高，费用和投资组合向投资者清晰披露，特别适合个人账户体系的第三支柱。相比之下，虽然保险产品有一定的信息披露，但定价设计过于专业，其中一些可能需要精算师计算清楚。对此，华夏基金总经理唐晓东认为，公募基金种类繁多，产品线丰富，能够适应不同风险偏好的养老金计划参与者。20世纪90年代，为了满足退休账户参与者的需求，目标日期基金和生活方式基金应运而生，富达、先锋、浦鑫等基金公司相继推出了自己的产品线，取得了巨大成功。以目标日期基金为例，其市场规模从1996年的不到10亿美元增长到2015年底的7630亿美元，过去20年的复合年增长率接近40%，其中个人退休账户和其他类型养老金的比例从36%增长到88%。

洪磊认为，个人养老基金进入市场面临两大风险:一是系统性风险，如经济周期风险，可以“随时间改变空空间”,通过长期持有获得长期市场回报；第二，非系统性风险可以通过组合投资和基金多元化投资来规避。

公开发行:积极储备人才和产品

在海外，养老金实现了与公共基金的良性互动，公共基金实现了养老金账户的资产增值，提高了养老保障能力。从美国的实践来看，包括个人退休帐户在内的市场导向型养老金在过去30年中实现了约6%的年均回报率。与此同时，养老金已经成为公共基金业持续稳定的资金来源。面对中国数千亿元的个人养老账户市场，中国的公共基金已经做好了准备。目前，中国有18家机构持有社保基金管理人执照，其中16家为公共基金；有20家机构拥有企业年金管理人执照，其中11家是公共基金。在这些公共基金中，华夏、Boss、工银瑞信和汇天富已经在为第三支柱个人养老账户的登陆做准备。

一是提前储备第三支柱人才和团队。养老资产管理规模超过1300亿元的博世拉基金总裁蒋向阳透露，已选择优秀的投资经理组建年金投资部，负责社保基金、企业年金和职业年金的投资，最大限度地发挥养老资产配置能力，提升整体养老投资能力，为第三支柱积累和培育投资实力。

第二，尽早开展产品研发，为第三支柱积累基金产品。唐晓东认为，基金行业应充分利用公共基金的产品线，结合“个人养老税收优惠”的制度特征，在吸收国外经验的基础上，积极开发符合国内资本市场特点的养老型公共基金产品，如目标日期基金，为参与者提供符合生命周期特征的无忧产品。蒋向阳表示，个人养老储蓄账户的投资资产配置有其独特的产品需求。博世拉基金一方面从第二大支柱养老产品入手，加强适合养老基金投资需求的产品研发。最近，它将推出行业首个fof养老金产品和定量对冲养老金产品；另一方面，公共基金产品线的创新研发将为个人养老金储蓄账户提供高质量的底部资产配置池。

第三，参与顶层设计。蒋向阳认为，个人养老金账户体系建设应与现行的基本养老金制度、企业年金和职业年金制度相衔接；同时，其税收优惠形式、管理运作模式和金融投资模式必须适应现有社会制度和资本市场的发展。作为资产管理的生力军和我国市场化养老管理的重要实践者，公募基金行业应充分发挥其专业能力和实践经验优势，积极参与顶层设计。

在投资者教育方面，基金公司也不遗余力。唐晓东表示，“个人所得税养老金”账户的基本目的是支持老年人，这是一个真正的长期基金，能够承受一定的波动以获得合理的收入，这是与短期财政资金的显著区别之一。基金公司在做好投资者服务的同时，应积极配合监管部门做好投资者教育工作，注意引导投资者树立养老金的长期投资理念。

据报道，中国最大的基金公司田弘基金(基金)，擅长提供2c方面(个人方面)的金融服务，最近倡导创建一个中国版的个人退休账户。公司将利用其在养老金融领域的深刻认识，努力开发全国第三大支柱养老政策窗口，利用其产品开发设计能力和海量客户服务能力，积极开拓个人养老市场。田弘基金主张，在目前中国没有个人退休账户制度的情况下，人们应该尽快培养投资养老保险的意识，防患于未然，不妨自己开一个“个人退休账户”。虽然你不能享受个人退休账户的延期纳税，但这是养老金投资布局的合理选择。

据唐晓东统计，2014年，中国城镇就业人口总数为1.827亿，平均年薪为56360元，相当于每月4697元，远远超过了目前每月3500元的起征点。如果城镇单位从业人员总数的四分之一参加个人递延所得税养老金，按每月递延所得税优惠500元计算，新的个人递延所得税养老金规模将达到每年2000亿元。根据这一计算，到2020年，规模将达到1万亿元。