中国谋求全球黄金定价权： 上海金面世,最低交易保证金6%

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“上海黄金”已经上市

昨日，上海黄金基准价集中定价合约正式挂牌交易。同日，上海黄金集中定价合约基准价在首日早盘计算为257.97元/克，这也是全球首个以人民币计价的黄金基准价。

这是中国试图在全球黄金市场上争夺定价权的一大步，但要与伦敦黄金和纽约黄金形成三方对抗，任仲还有很长的路要走。

本报记者陈至实习生张海峰上海报道

引导阅读

为避免价格操纵的隐患，上海黄金将其定价成员扩大至中国工商银行、中国建设银行、渣打银行、ANZ银行等12家境内外银行，避免少数银行协调基准定价的现象；另一方面，中国黄金、山东黄金、周大福等黄金产业链企业纷纷推出参考价格，这使得黄金参与者有了一个参考基准价格。

2014年上海黄金交易所在FTZ成立国际黄金交易委员会后，中国试图在黄金定价权方面“占领另一个城市”。

4月19日，上海黄金基准价集中定价合约正式挂牌交易。同日，上海黄金集中定价合约的基准价为257.97元/克，也是全球首个以人民币计价的黄金基准价。

在业内人士看来，上海黄金的推出为全球黄金市场带来了以人民币计价的基准价格，打破了黄金以美元计价的长期“垄断”，并帮助中国购买进口黄金，而无需考虑欧美黄金的定价。

许多业内人士表示，上海黄金需要通过两个障碍才能在全球黄金定价体系中发挥影响力。首先，它吸引了全球最大的黄金做市商参与定价交易；第二，上海黄金的定价影响力不能仅限于报价交易，还需要渗透到黄金租赁、现货交割、结算和黄金衍生品等黄金产业链环节。

基准定价机制不同于伦敦黄金

根据《21世纪经济报道》获得的上海黄金集中定价业务白皮书，上海黄金集中定价合同的合同代码为shau，报价单位为人民币/克，交易单位为1公斤/批。shau合约在上市初期的最低交易保证金为6%。同时，在2016年6月30日前，黄金交易所将免收上海黄金合约交易费。

所谓上海黄金集中定价交易，是指市场参与者在交易平台上，按照价格查询和数量匹配的集中交易模式，达到市场量和价格的相对平衡后，最终形成上海黄金和人民币的基准价的交易。

此外，上海黄金的每日集中定价交易分为两个时段:上午时段和中午时段。集中定价在上午10: 15和下午14: 15开始。在每次集中定价会议开始之前，分别有5分钟的参考价格报告时间和1分钟的初始价格显示时间。

在业内人士看来，仅从黄金基准价格定价方法的比较来看，上海黄金与目前世界上最具影响力的伦敦黄金有很多不同之处。与伦敦黄金相比，初始价格形成方法主要由定价主席决定，人为因素相对较多。上海黄金建立了多种初始价格形成方法。首先，在符合条件的参考价中(即参与报价的会员大于或等于总人数的50%)，去掉最高价和最低价后的算术平均值；第二，如果不满足上述条件，则提取参考价格期au9999合同市场交易的算术平均价格；第三，如果au9999合约市场没有交易，则取前一个合约的基准价。

在每轮定价申报的时限上，伦敦黄金相对简单，主要采用每轮市场申报30秒的方法；上海黄金主要使用第一轮市场申报60秒+补充申报10秒。如果有必要进入第二轮申报，主要采用每轮市场申报30秒+补充申报10秒。

在定价报告方式上，伦敦黄金一直采用定价银行直接报告的方式，而上海黄金则分为两个倒计时报告期:整体市场报告和定价会员补充报告。

在他看来，上海黄金此举的主要原因是为了避免黄金基准价格被一些定价成员操纵。

长期以来，伦敦黄金定价机制一直因其不透明的定价而受到批评。

根据一项机构调查，伦敦黄金的基准价格可能已经被全球五大黄金做市商(即巴克莱银行、德意志银行、苏格兰银行、汇丰银行和法国兴业银行)操纵多年。

具体来说，伦敦市场的黄金交易价格通常在欧洲时段开始时(伦敦时间下午3点左右)出现异常波动，而此时正是五大黄金做市商下午通过非公开电话会议确定黄金固定价格的关键时刻，这使得市场猜测伦敦黄金的基准价可能被一些做市商“操纵”。

此前，美国财政部发布的一份关于银行衍生品活动的报告显示，汇丰银行和摩根大通银行曾在不到一年的时间里占据全球黄金衍生品交易份额的85%~100%。这又一次加剧了市场的怀疑——上述两个黄金做市商可能会利用其参与伦敦黄金基准定价的机会“悄悄地”影响黄金基准价格的走势，并为其巨大的黄金衍生品头寸赚取利润。

为避免价格操纵的隐患，上海黄金将其定价成员扩大至中国工商银行、中国建设银行、渣打银行、ANZ银行等12家境内外银行，避免少数银行协调基准定价的现象；另一方面，中国黄金、山东黄金、周大福等黄金产业链企业纷纷推出参考价格，这使得黄金参与者有了一个参考基准价格。

此外，上海黄金交易所还组织境内外金融机构和行业协会发起成立上海黄金集中定价监督管理委员会，负责监督管理上海黄金集中定价交易的合规性。

一些业内人士担心，考虑到一些大型国有银行的黄金交易量远高于其他定价成员，不排除它们会利用其巨大的交易量“影响”上海黄金的基准定价趋势，为自己创造额外的差价收入。

一位熟悉上海黄金定价过程的人士解释说，在上海黄金基准价的集中定价中，如果黄金交易量的差额超过400公斤，交易所将把这一差额分配给定价成员，直到供需平衡时最终基准价确定，以防止个别定价成员利用自己的交易规模为自己的利润“影响”上海黄金基准价的走势。

记者了解到，与上海黄金交易所现有的“价格第一、时间第一”的交易规则不同，上海黄金集中定价交易实行“按价询价、量价平衡”的交易原则，即在特定时间内，寻找一个能够平衡所有交易供求的价格，并以此价格申报的所有交易均已完成，因此整个市场的供求平衡在交易中起着决定性的作用。

金上海的国际影响力之旅

在业内人士看来，虽然上海黄金的推出将有助于中国黄金交易定价逐步摆脱伦敦黄金的束缚，但要让上海黄金对全球黄金定价体系产生不利影响仍是困难而漫长的。

在黄金交易商看来，只有通过吸引大型全球黄金做市商参与定价交易，上海黄金才能迅速渗透到全球黄金产业链的所有环节。

他承认，尽管伦敦黄金定价的透明度受到质疑，但它仍可能成为全球黄金市场最具影响力的基准价格。其中一个主要原因是，参与伦敦黄金定价的五大黄金做市商在黄金市场拥有无与伦比的话语权。

以汇丰银行为例，其黄金储备可能接近4000吨，足以在一天内操作和动员数百吨黄金现货进行交割，这不是普通银行能够做到的；此外，汇丰还配备了一个专业的黄金勘探团队，该团队从黄金勘探期开始就参与融资，并设计了基于金矿股权质押和黄金开采期间未来黄金产量对冲的结构性采矿融资服务，以确保汇丰持有黄金。采矿贸易链具有相当大的信息收集和资源控制能力；作为黄金做市商，汇丰还建立了24小时全球交易网络，参与不同地区的黄金交易，因此全球黄金参与者必须时刻关注汇丰对黄金波动的最新看法。

记者从多方面了解到，由于五大黄金做市商已经成为伦敦黄金定价做市商，他们参与上海黄金定价交易并不容易。

“目前，上海黄金希望增加其在国际黄金定价体系中的影响力。建议以远东黄金现货交割为突破口。”一些内部人士认为。随着中国黄金购买量的急剧增加，大量黄金正从欧美市场运往远东。然而，在欧洲和美国，黄金通常是以盎司为单位来衡量的，而一块黄金的重量相对较大，而国内的黄金是以克为单位来衡量的，体积比相对较小。因此，专业机构需要切割欧洲和美国的金块，然后将它们运往远东。

“目前，黄金切割工作主要在瑞士和其他国家完成，这导致中国买家只能在当地购买黄金，而将远东黄金交易的定价权留给了海外。”他指出。如果中国买家可以将上海黄金作为远东现货黄金交易的定价基准，那么上海黄金的影响可以首先扩散到瑞士和其他国家的黄金交易市场，然后逐渐影响伦敦黄金。

一些内部人士认为这并不容易。毕竟，海外卖家主要以美元进行黄金交易，所以他们自然更愿意根据以美元计价的伦敦黄金基准价格调整溢价，进行黄金交易。这意味着欧美卖家要接受上海黄金进行黄金交易，首先必须愿意接受人民币作为黄金交易的结算货币，这需要人民币国际化相关措施的配合。

“现在讨论上海黄金的影响力能否超过伦敦黄金和纽约黄金还为时过早。”根据上面的黄金交易者。目前，以人民币计价的上海黄金基准价将补充以美元计价的伦敦黄金，进一步完善国际黄金价格体系。

(编辑:曾芳，如有任何意见或建议，请联系曾芳@ 21京基)