经济回暖壮大“战熊”军团迷雾渐散明晰投资主线

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2016年，a股开局并不好，但在第二季度初，它们迎来了晚春的绽放。

2016年第一季度6.7%的经济增长率稳定了市场预期，并给“战熊”军团带来了信心。上周，机构看涨的“分贝”显著增加，公开看涨的机构数量增加，“战熊”军团扩大。

春天来了，鼓声大作，市场信心正在恢复。看多阵容的增长无疑给市场带来了积极的信心。上证综合指数稳定在3000点，接近3100点的整数关口。在暖春之下，如何定位下一个投资方向？优秀的基金经理建议的主要投资项目可能会参考它们。

经济数据有利于刺激和看到更多的情绪

4月15日上午，国家统计局发布了今年第一季度的宏观经济数据。数据显示，中国经济在第一季度有了一个良好的开端。其中，国内生产总值同比增长6.7%；固定资产投资同比增长10.7%，比上年增长0.7个百分点，比今年1月和2月增长0.5个百分点；社会消费品零售总额同比增长10.3%，增速比今年1-2月加快0.1个百分点；进出口总额同比下降5.9%，但三月份进出口总额同比增长8.6%。此外，第一季度，cpi同比增长2.1%，低于3%，而PPI同比下降5.8%，缩小了降幅。

春天河流管道鸭子先知。在经济数据发布前夕，市场参与者大大修正了他们的市场预期。“一言以蔽之:经济、政策和资金将继续超出预期，军队将以滚动的方式进入该国，春季攻势将像一根折断的竹子！”4月14日，国泰君安首席宏观分析师任泽平在微信朋友圈分享了他的观点。

今年1月，a股在新年伊始“吹”了两次，导致大幅调整。任泽平提出了“休养生息”的想法，暗示有风险。经过市场调整后，他上个月提出了修复市场风险偏好的想法，但大举进攻的提议是上周提出的。

4月10日晚，任泽平召开了“春季攻势”电视电话会议。根据会议纪要，任泽平认为，经过近两个月的震荡见底，市场将选择上涨。未来，空市场不会有明显的利润，预计会有频繁的利润。因此，建议你选择增加攻击位置。

前海开源基金执行总经理杨德龙是看涨的代表之一。他坚持认为a股有千分之大反弹，在第一季度经济数据披露后，他表示经济数据正在回升，这缓解了一些投资者对经济可能陷入滞胀的担忧。他预测，今年央行还将降息和下调RRR利率以促进经济增长，这无疑将进一步增加市场流动性。

在杨德龙看来，自去年以来，中国已相继出台了一系列稳定增长的政策。第一季度数据的恢复表明，稳定增长政策开始酝酿，国内需求显著改善，出口见底。特别是，2015年3月实施的地方债务置换计划减轻了地方政府的利息负担，消除了地方债务危机的可能性，并增加了地方政府可以投资的资金数额。通过替代地方债务，短期、高利息地方债务成为长期和低利息债务，这有利于稳定增长政策的实施。随着国家重大工程包的批准和建设，基础设施投资预计将继续支持中国的经济复苏。

此外，2016年供应方改革将有所突破，周期性行业产能下降是首要问题。债转股的实施将大大减轻高负债企业还本付息的压力，为相关企业渡过难关提供支持。国有企业改革、供应方改革和债转股“三位一体”方案将化解企业债务危机，基本消除硬着陆的可能性，中国经济有望继续回升。

“中国经济基本面的复苏极大地提振了投资者的信心。再加上政策的频繁回暖，一些从楼市回笼的资金纷纷进入市场，而现场加仓行为更是共同推动了a股实现千大反弹。”杨德龙表示，随着地方债务的置换，地方政府投资增速将得到有效提升，更多基础设施项目将启动。预计第二季度经济将进一步企稳反弹。

鹏华基金首席策略师张戈认为，在积极的财政政策、货币政策和房地产政策的推动下，中国实体经济的复苏趋势已逐步确立，美国近期加息预期下降，a股市场正处于难得的反弹窗口。

大成基金还分析称，近期a股受益于宏观经济短期的确定性复苏、全球经济整体稳定以及潜在增量资金进入市场的可能性，其信心得到恢复。3月份的Pmi数据显示，宏观经济的短期确定性有所回升，海外环境继续良好，美元依然疲软，这继续为新兴市场提供了相对有利的喘息空间。

不确定因素仍然值得警惕

虽然看得更多的情绪正在积累，但市场远未达到一致预期的阶段，许多空分歧仍然粘在一起的局面很难一下子完全逆转。在杨德龙坚持千分大反弹面前，有些人甚至认为千分下降的可能性更大。无论如何，市场中潜在的不确定性风险值得警惕。

"短期内最大的不确定性是通货膨胀。"大成基金认为，尽管3月份的通胀水平略低于市场预期，但考虑到宽松政策带来的惯性，未来12个月空 cpi仍将上涨，2016年CPI超过3%的概率也不小。“一旦通胀继续上升，债务风险增加，这将限制央行未来的货币政策空.”

“汇率问题是‘机器有危险’，必须保持足够的警惕。”除了警告消费物价指数的上升可能会更快，鹏华基金还建议不要忽视汇率问题。

最近，投资者对汇率的担忧正在下降。鹏华基金认为，主要有两个因素:一是中国宏观经济在头两个月的数据表现相对较好。与此同时，2月份外汇储备数据的下降速度明显放缓。人民币对美元的汇率也略有上升；其次，今年3月，美联储利率会议宣布，联邦基金利率将保持不变，美元汇率指数下跌，新兴市场再次迎来资本流入，大宗商品价格反弹。

然而，汇率问题的风险点可能会在第二季度末暴露出来。一方面，中国的国内生产总值增长率和进口增长率一直保持着较高的相关性，而进口增长率则更加灵活。特别是当大宗商品价格反弹时，中国进口增速反弹将更加明显，这将对第二季度经常账户产生较大影响。例如，2015年，中国进口原油3.35亿吨，同比增长8.8%，但原油进口量为1342亿美元，同比下降41%；另一方面，不能排除美国将在6月份加息，这将对资本项目产生影响。

除汇率风险外，鹏华基金认为，二季度“达摩克利斯之剑”存在产业资本行为，这需要观察。“随着散户持有流通市值的比例下降，有必要更加关注产业资本的行为。”张歌说:首先，从解禁的角度来看，今年5月是第一个高峰期，约1100亿元。今年，计算机行业解禁规模最大，约1100亿元；第二，由于各种因素，大股东、董事、监事和高级管理人员自年初以来一直在稳步减持。

「市场趋势普遍转暖，管理层显然有意透过各种政策安排来照顾市场。然而，市场信心仍然脆弱，市场波动模式仍在继续。”博世拉基金宏观战略部总经理魏也认为，市场三步一回头的反弹格局更加明显。

南方基金研究部主管、南方君轩基金经理毛伟也认为，两家公司的余额逐年扩大，保证金余额也有所增加，基金开始再次关注股市。虽然这可能是一个非常漫长的过程，但在短期内，空市场仍将略有上升空间。

相对而言，兴业全球基金投资总监董更为谨慎。"今年的整体基调应该仍然是防御性的，股票头寸将得到控制."虽然董不排除今年会在市场上演机会，但在他看来，如果指数再次上涨，他会考虑进一步控制风险。

根据董成的非分析，从根本上来说，空似乎有一个难得的利润“真正的空时期”最近。一方面，从pmi和房地产等指标来看，经济显示出短期稳定的迹象；其次，对汇率的担忧有所减弱；此外，在股票供应方面，推动注册制度和战略性新兴板的步伐似乎略有放缓。但客观地说，解决过度负债和产能过剩等经济问题仍需要时间。总的来说，目前的基本面不支持单边牛市。

抓住机遇，确定投资主线

选择市场方向的迷雾正在逐渐散去。此时此刻，精心布局和选择个股已经成为机构对投资者的一致建议。

“尽管市场在第二季度不可避免地会波动，但很难再迅速跌破之前的低点。你可以用积极的态度进行行业配置和股票选择。”鹏华基金首席策略师张戈建议。

在张戈看来，长期和短期的产业繁荣和估值是产业配置的两个决定性因素。第二季度要注意小企业的发展，投资要放在科技、消费、投资三条主线上。一方面，从繁荣的角度来看，在市场估值相对持平的情况下，由于周期性股票特别是与投资相关的周期性股票缺乏大逻辑，小盘股增长的投资机会值得更多关注。特别是回顾1月下旬以来的两轮小规模反弹，增速行业较前期大幅下滑的反弹幅度也相对较大，反映出较高的爆发力。

另一方面，从估值的角度来看，经过今年迄今的下跌，小盘股的估值水平增长已经明显下降。从行业相对估值来看，中小板和创业板的相对市盈率均回落至2014年12月末的水平，反映了过去几年的增长。从相对pb的角度来看，小盘股的增长可能被高估了15-20%左右；行业相对估值分析也表明了这一点，如计算机相对pb分数低于相对pe分数。因此，目前创业板股票的估值基本合理。

张歌认为，科技的主线应该是电脑、电子和新能源汽车。在计算机方面，关注高度繁荣的子行业，如gis系统平台、医院集成平台和临床业务系统、非银行it、存储系统、cdn，以及虚拟现实、金融云、人工智能等技术突破和商业模式形成行业。电子可以专注于苹果产业链、半导体芯片设计和半导体上游、汽车电子、消费电子等等。在投资新能源汽车时，我们应该避开公交产业链，同时布局爆炸式充电桩产业。

在消费的主线上，我们可以关注媒体、农业和汽车。其中，媒体是长期配置的关键点，农业将在2016年第三季度迎来繁荣，饲料疫苗将在第四季度出现。在汽车方面，建议购买低价蓝筹汽车，及时购买无人驾驶主题，关注新能源汽车领军企业。

在投资的主线上，我们可以关注机械、建筑和环境保护。第二季度，机械行业整体估值水平已回落至合理区间，领先轨道交通设备。在建筑板块方面，我们看好受益地产热销的装修板块，今年的业绩有望恢复两位数的正增长。环境保护部门主要关注市场价值低于100亿美元的环保公司，尤其是转型目标。

张歌还提出了操作思路:“如果国内外的政治经济结构发生超出预期的变化，这将是减持和配置银行等低价值股的最佳选择。”

与张歌的三个主要观点不谋而合的是海富通基金经理周学军提出的三条思路。重视产业研究的周学军表示，未来产业结构将主要关注三条线:一是汽车、基础设施和房地产业；第二是水产养殖和化学工业；第三，估值可接受的成长股。

南方基金研究部主任毛伟从投资者的风格和基本面给出了建议。他说，对于保守的投资者来说，被低估的蓝筹股是一个好的方向；对于高风险或长期投资者来说，锂电池和新能源汽车等高增长的新兴行业值得关注。

“从根本上看，服务业在中长期内较为乐观，其在gdp中的比重大幅上升空.”毛伟表示，包括影视、音乐、医疗服务和智能驾驶在内的服务业都是值得关注的投资领域。

大成基金对投资风格提出建议:“目前，市场对大盘股蓝筹股的认可度仍优于创业板。短期而言，建议减少创业板的持仓，并增加对主板股票的关注。”