拟IPO企业或掀清理三类股东风暴 新三板做市定增料受影响

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拟上市企业或三类股东风波的清理将受到新三板上市增加的影响

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《21世纪经济报道》记者独家获悉，监管部门已通知各中介机构，如果申请ipo的企业股东之间存在合约私募基金、资产管理计划和信托计划，按照中国证监会的要求，其持有的上市公司股份必须在备案前进行清算。

我们的记者谷峰从北京报道

自2015年7月以来，一些新的三板企业已进入ipo咨询期或向证监会提交上市材料。截至4月13日，该群体已超过100家，其中6家公司已向证监会提交申请材料。

与一般ipo公司相比，新三板市场上市公司的股东更为复杂，现在这一大批ipo集团也受到了证监会的监管关注。

此前，有报道称，中国证监会对新三板提交ipo申请的企业持搁置态度，只受理而不审核，其中重点关注股东拥有新三板基金产品和资产管理产品的企业。

事情仍在发展。

《21世纪经济报道》记者4月13日独家获悉，监管部门通知各中介机构，如果申请ipo的企业股东之间存在合约私募基金、资产管理计划和信托计划，按照中国证监会的要求，拟上市公司持有的股份必须在备案前进行清算。

这一消息引发了当天市场的热烈讨论。

清洁很困难

据《21世纪经济报道》记者统计，新三板市场已有多达115家公司进入ipo辅导期，其中6家公司已正式向证监会提交材料，并暂停在新三板市场的交易。

中泰证券的一位分析师告诉记者:“就200名股东而言，在目前的ipo运作实践中，如果投资基金是公开募集、知名并备案的，那么一目了然，可以投多个项目的票。它不是专门针对某个项目的，通常不需要穿透。基金和资产管理计划被视为一个人；如果是专门为某个项目设立的股权投资基金，可以避开200人，一般要求渗透。”

然而，一些中介机构和企业在与记者的交流中也表示，上市公司，尤其是那些打算ipo的企业，希望清理这三类股东面临的大问题。

中国南方一家新的三板上市公司的秘书长告诉记者:“我们在上市前就制定了未来IPO的计划，但新三板上市的目的之一是融资。在这几轮固定收益投资中，我们有几个这样的股东。但是现在我们已经花光了所有筹集的资金。我们没有什么好办法来清理这些股东。”

华某大型经纪公司新三板项目负责人也表示:“目前，企业清理工作将面临很大困难。如何说服这些股东退出，代价是什么，都是问题。如果不进行清理，该公司的ipo将因为这个简单的因素而暂停。”

事实上，根据记者的统计，很多公司的股东在庞大的ipo公司中包括三种类型的股东:资产管理计划、信托计划和契约型基金，因此清理过程必然是困难的。

但目前有一个特例，即海荣冷链(830822)，该企业已提交材料，最近向证监会提交了上市材料，但该企业的第十大股东是鲍国新三板二号资产管理计划，即上述需要清理的三类股东。因此，海荣冷链的最终审计也受到市场的关注。

剩余溶液通道

中国证监会关于清理拟上市企业三类股东的通知，对新三板市场的影响远远大于拟上市企业本身。

“对于新三板投资者来说，鉴于目前的流动性状况，企业ipo几乎是唯一确定的退出渠道。如果这种稳定的预期破灭，将对整个市场的生态产生多米诺骨牌效应。”上述华中券商人士。

首先是对固定收益的影响。目前，这三类股东是新三板市场的积极投资者。包括证券公司和公共基金在内的许多机构大多以资产管理计划的形式投资于新三板。如果ipo退出渠道被阻断，在解决方案出台之前，此类基金在新三板的投资活动将大幅减少。

在企业层面，如果未来有ipo计划，这类基金的投资将非常谨慎，因为后续清理工作非常困难。

这两个因素的叠加将不可避免地削弱市场的日益活跃。

此外，这一事件将对企业的造市活动产生影响，包括二级市场的协议转让活动。

众所周知，在目前的做市商转让模式下，新三板市场的流动性较好，因此这三类已经清算的股东也可以通过二级市场购买企业的股权，但企业并不知道这些机构成为了公司的股东。因此，公司可以选择股权控制程度相对方便的协议转让方式。

“在协议转让方式下，出于类似的原因，不愿出售公司股权的心态将变得更加严重，市场流动性和活跃程度将进一步降低。”前面提到的北京人说。

然而，一些内部人士告诉记者，可能会有一个妥协。

这种方法是将合约基金嵌套到有限合伙基金中，同时做好备案工作。这样，股东就不会有上述三种类型的股东。

深圳一家大型证券公司的一位业务人员告诉记者，整个过程是推出一只契约型基金，但不是直接投资于上市公司，而是将契约型基金作为gp投资于一只有限合伙制基金，然后利用有限合伙制基金投资于上市公司。这样，在上市公司的股东层面就不存在契约股东。

然而，此人进一步表示，这种做法目前尚未得到监管机构的审查，不知道是否会被渗透。(编辑郑时风)