资本扩充浪潮来袭 券商备战新周期

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阳光灿烂的春天，也有经纪业绩报告最近发布。在经历了2015年股市的大起大落和洗礼之后，大多数证券公司都宣布了他们“历史上最好的经营业绩”，许多券商也取得了长足的进步，成为了“拥有数十亿净利润的俱乐部”的新贵。

然而，耐人寻味的是，正当经纪行业为丰收年的高收益欢呼雀跃之际，各证券机构大规模增资扩股的消息却在市场上传开了。乍一看，这似乎不可思议。财大气粗的经纪人新赚的钱不足以支付当前的开支吗？

今年年初，宝硕宣布，公司计划以非公开方式发行7.53亿股，以77.51亿元的价格收购贵州物资、茅台集团等华创证券17家现有股东持有的华创证券100%股权；同时，计划从南方希望、北硕投资等10个具体目标中筹集不超过77.5亿元的配套资金，用于补充华创证券的资本金。

无独有偶，江海证券也采用了类似华创证券的模式。据媒体报道，华中证券去年还通过增发h股来补充资本。

除了股权资本的作用，融资还包括不断增加的债务杠杆。数据显示，方正证券去年新增贷款(包括发债)556.54亿元，超过2014年末净资产308.05亿元的20%。

根据方正证券发布的公告，2015年，公司共发行新债276亿元，包括短期公司债和次级债券，其他累计新增贷款280.54亿元，包括收入凭证、两项金融资产收益权转让和再融资。

金融业的大富翁们正忙于筹集资金和借款，这似乎不可思议，但不难理解。事实上，在这些新兴现象背后有一个共同的关键词——资本密集型产业。证券业是典型的资本密集型行业，净资本已经成为决定公司市场地位的关键因素。

业内一些分析师认为，随着证券行业经营环境和盈利模式的变化，证券公司为了发展更多的新业务，需要补充资本。尽管去年年中以来的去杠杆化已经冷却了融资融券业务的资本需求，但新三板的做市商业务和债券市场的债券交易需要非常雄厚的自有资本。因此，为了获得和保持市场地位、综合竞争力和持续盈利能力，证券公司有强烈的愿望和需求以各种方式增强自身的资本实力。

“目前，监管部门对证券公司开展金融中介、新三板做市商、固定收益和新股承销等业务提出了相应的净资本要求。在这种背景下，券商通过各种渠道扩大净资本非常迫切。目前，券商已经掀起了资本扩张的浪潮。”开源证券高级策略师夏郑州说。

此外，《证券公司风险控制指标管理办法》(以下简称《管理办法》)明确要求建立以净资本为核心的风险控制指标体系，加强对证券公司的风险监管，促进证券公司加强内部控制，防范风险。本《管理办法》明确规定了券商开展经纪业务、自营业务和金融一体化业务所需达到的净资本标准。

在这种背景下，证券公司多渠道补充资本的方式正在走向创新。据消息称，九州证券已完成股权分置改革，注册资本已达30亿元。在此基础上，其快速扩张的新三板造市业务在短短10个月内就冲到造市股票数量的前15位。

海通证券2016年第一批短期融资券于2016年3月9日发行，募集资金总额达到20亿元。短期融资券的期限为90天，票面利率为2.45%，买入价为3.125。2016年3月8日，东方证券2016年第二只短期融资券提前发行，募集资金16亿元，票面利率2.57%，买入价2.15。

然而，下一个问题是，市场如何解释经纪人在繁荣时借钱、在火热时罢工的合理计算？华泰证券金融产业首席分析师罗毅最近通过其最新研究报告表示，人民币汇率近期将逐步企稳，资本外流的负面预期正在逆转，流动性趋于宽松；经纪人提高两种融资标准的转换率，传递积极的预期，放大融资的杠杆效应；与此同时，资本市场改革将刺激资本市场出现巨大机遇，“改革红利+市场红利”将推动行业进入新的周期。

“两会继续释放利好政策，市场进入上行期，市场企稳并形成良性循环，经纪业务产业链继续拓展，业务量和边际增长高，开盘表现空.”罗毅表示，经纪行业是改革发展背景下市场灵活性最高的行业。

事实上，阶段性的商业数据已经开始出现。据统计，在24家上市券商中，有5家券商今年1月份净利润出现亏损，2月份全部扭亏为盈，11家券商实现净利润环比增长。其中，招商证券、深湾宏源、国信证券和长江证券的净利润均增长1000%以上，分别达到2395.78%、2342.56%、1624.68%和1451.82%。据媒体报道，仅在2016年前两个月，这四家券商已获准设立70个新的业务部门，相当于去年批准的新业务部门的30.84%。

华融证券分析师赵莎莎表示，在利率市场化和金融改革的背景下，从支持资本市场改革和国家产业转型的角度来看，未来3-5年内，证券业将处于跨越式发展的过渡期，金融改革将为券商提供一个良好的发展平台。新三板、场外交易市场、创新衍生品和结构性产品都将为券商提供非常好的发展机会。

夏郑州还表示，在试点登记制度推迟、IPO步伐受限的情况下，企业债券融资、资产证券化等业务需求将大幅增加。因此，证券公司在投资银行、债券市场等领域的发展仍有很大的拓展空空间。