买家加快步伐卖家“晕并快乐”

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近年来，中国企业“走出去”的步伐日益加快，但就实践经验而言，它们还只是刚刚起步。根据中国投资研究院的一组数据，在中国500强企业中，只有20%的企业有跨境M&A经验，但它们促成了三分之二的跨境M&A交易和三分之一的跨境M&A交易，而且这些案例大多是国有企业所为。

此外，与西方和其他亚洲买家的交付成功率超过85%相比，中国买家在宣布交易(签署收购协议)后的交付成功率不到65%。中国买家提交非约束性报价后，最终完成的交易不超过15%，明显低于西方和其他亚洲买家。原因很复杂。

在越来越多的中国企业准备“渡海”的同时，海外跨境M&A审查也越来越严格。美国和澳大利亚加强了对中国企业跨国并购的审查后，德国也开始加强海外审查。10月底，德国联邦经济事务部证实，将进一步调查中资企业收购德国照明公司欧司朗(Osram)旗下照明业务品牌Landewans的事件。风能数据显示，截至10月底，今年已有5家a股上市公司之间的跨境M&A交易终止。

插口公司的创始人Michael levit对《中国证券报》表示，中国买家在跨境并购中通常是“痛苦而快乐的”，但外国卖家也是“头晕而快乐的”，外国M&A市场注重安全性和确定性。在海外M&A市场，尤其是上市公司的M&A，投资者可以直接看到上市公司的财务报表中有多少现金，但在中国，许多a股上市公司的财务报表中没有多少现金。因此，在外国卖家看来，他们会怀疑收购资金能否如期到位。“因为我说我的钱没问题，真的没问题，这让外国卖家头疼。”

“a股并购至少需要三年的业绩才能赌博。尽管中国证监会对此没有明确规定，但中国投资银行都知道这是一条潜规则。但是，从外方的角度来看，他们不习惯履行承诺，甚至抵制它们。这也是中西企业文化的差异。"此外，外国卖家并不了解中国的各种法规. "中国有很多法律是外国卖家不理解的。中国证监会、商务部和国家发展和改革委员会经常使用这些词。基本上，外国卖家在几轮之后就晕倒了。他们不知道中国是在谈论事实还是借口。对于外国人来说，这也是一件非常令人困惑的事情。”迈克尔·莱维特说道。

值得注意的是，a股上市公司在海外并购中会遇到问题，因为股票不能作为支付手段参与交易。目前，允许a股上市公司用股票收购海外资产的交易案例只有三个，包括BTG酒店(600258，BUY)收购在美国上市的Home Inn，航天科技(000901，BUY)收购卢森堡的hiwinglux等。，所有这些都是国有企业。今后，私营企业的股份能否参与M&A的海外交易，还有待观察。