全球债市冷风吹美债前景尚存疑

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尽管2016年即将结束，但国际债券市场的“黄灯”仍在闪烁。12月20日，美国10年期政府债券的收益率从前一个交易日的2.54%继续攀升至2.56%，距离上周设定的2.6%的两年高点仅一步之遥；与几个月前创下的1.36%的历史低点相比，两者有所不同。

一般来说，国债价格与国债收益率负相关，国债收益率越低，国债价格越高；相反，收益率越高，国债价格越低。在美国债务崩溃的背后，全球债券市场的抛售趋势正在蓬勃发展。据不完全统计，上周全球债券市场和股票市场蒸发市值超过1万亿美元，为今年5月以来最大单周跌幅。根据美国银行美林(Bank of America Merrill Lynch)的数据，在截至11月30日的一周内，债券总流出为44亿美元，是自2013年年中以来五周内的最大流出量。因此，11月成为过去三年半以来债券基金最大的流出月。

事实上，2016年，当“黑天鹅”频频飞来的时候，国际债券市场也经历了像过山车一样悲喜交加的一天。今年上半年，随着全球货币宽松政策的升级和普遍的负利率政策，全球政府债券收益率持续下降。彭博债券交易数据显示，6月16日，美国10年期政府债券收益率上升1个基点，至1.58%；此前，收益率一度触及1.52%的低点，为2012年8月以来的最低水平；这与2012年7月1.38%的历史低点相差不远。根据其他数据，自今年年初以来，10年期美国国债的收益率已经下降了33%。与此同时，6月16日，日本10年期政府债券收益率降至负0.21%；澳大利亚10年期债券收益率跌至2%以下的低点；德国10年期政府债券的收益率也有史以来首次跌至负值；瑞士30年期政府债券的收益率跌至负值，这一度被认为是不可思议的，如今已成为现实。

然而，自6月中旬以来，全球政府债券收益率已开始停止下降和上升，并在最近几周大幅上升。分析师表示，最近几个月全球债券市场遭受重创有三个主要原因。英国的英国退出欧盟公投和美国11月大选的意外胜利，导致全球市场大幅波动，美国国债收益率大幅波动，引发全球债券市场震荡。

此外，自去年12月以来，市场对美联储第二次加息的预期升温，推动作为全球债券市场基准的美国债券收益率继续上升；在12月的例会上，美联储的“雄鹰”轨迹变得更加明显:首先，与以往利率会议中投票成员的分歧不同，投票成员一致同意加息；其次，会后声明和美联储主席耶伦在新闻发布会上不仅对美国经济复苏的前景持乐观态度，而且他们的措辞也更加乐观；最后，美联储决策者对2017年加息次数的预测中值从9月份的两次加息上调至三次加息。在这种背景下，市场对美联储明年将加快加息的预期有所上升，因此美国债券的收益率一直居高不下。

数据显示，过去6个月，美国10年期国债收益率上升了100个基点。据此，许多分析师认为，这可能意味着美国债务长达35年的牛市即将结束。然而，汇丰(HSBC)分析师警告称，尽管基准美国10年期国债收益率自2014年10月以来首次攀升至2.5%，但这一收益率明年可能会大幅逆转。

汇丰预计，2017年美国债务将遭遇两轮不同趋势的变化:未来几个月，10年期政府债券将保持大幅波动；截至2017年第一季度，这一比例可能达到2.5%；由于紧缩的货币环境将为美国经济增长放缓铺平道路，这一数字到年底可能会降至1.35%。汇丰的声明与传统预测相反。一般来说，市场对美国全年债务的预测往往是直线上升或下降。此外，汇丰的预测比目前的总体预测更加悲观。市场上大多数分析师认为，到明年第四季度，10年期美国国债的收益率将在2.66%左右。