山东赫达等三新股今日上市交易 定位分析

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证券时报网络。8月26日，

山东何达(002810)、高锟(603007)和依桐(300538)今日上市交易。其中，山东何达的发行价为9.91元，市盈率为22.98倍；高股份发行价格为11.66元，市盈率为22.97倍；依桐股票的发行价为15.85元，市盈率为22.98倍。

山东和达

股票代码:002810

发行价格:9.91元

已发行股份数:2398万股

网上发行:2158.2万股

公司致力于水溶性高分子化合物的研究、开发、生产和销售，其主要产品是非离子纤维素醚。它是中国同行业中少数拥有自主研发和大规模生产高端建材、医药和食品级非离子纤维素醚的企业之一。自2000年以来，公司已进入非离子纤维素醚行业。经过20多年的研发和技术积累，公司掌握了具有自主知识产权的纤维素醚大规模生产的核心技术，并从小规模装置成长为连续生产的大规模装置。其纤维素醚的生产销售规模、生产技术、产品类型、产品质量稳定性和生产环保措施的综合实力在国内同行业企业中名列前茅。

[研究报告]

山东何达:纤维素醚行业的龙头企业

研究所:海通证券

投资点:

纤维素醚行业的龙头企业之一。该公司致力于水溶性高分子化合物的研究、开发、生产和销售。其主要产品是非离子纤维素醚，具有独立开发和生产高端建筑材料、医药和食品级非离子纤维素醚的能力。公司年产纤维素醚22900吨，其中建材级纤维素醚设计能力为18900吨/年，医用食品级纤维素醚设计能力为4000吨/年。

建筑材料领域使用的非离子纤维素醚数量最多，植物胶囊和缓释制剂将成为未来国内市场对医药级纤维素醚需求的重要增长点。非离子纤维素醚广泛应用于建筑材料领域，主要用于预拌砂浆、粘结剂、pvc、腻子等。用于改善建筑材料的多种性能，以满足建筑材料节能环保的要求。同时，纤维素醚广泛应用于薄膜包衣、粘合剂、薄膜、软膏、分散剂、植物胶囊、缓控释制剂等领域。其中，专门用于药物缓控释制剂的纤维素醚是目前技术难度最大、附加值最高的非离子纤维素醚产品之一，其市场价格较高。

随着环保要求的提高，纤维素醚行业的集中度将会提高，优势企业将会受益。据中国纤维素工业协会统计，2014年，中国主要非离子纤维素醚生产企业的建材级纤维素醚产能和产量分别约为19.3万吨和13.2万吨。大型企业的非离子纤维素醚总产能超过全国总产能的50%，还有许多其他年产能在4000吨以下的小型非离子纤维素醚生产企业。随着对环境污染和环境违法行为的处罚力度加大，不符合环保要求的行业企业将逐步关闭或减产。届时，中国纤维素醚制造业的集中度将进一步提高，这将有助于优势企业做大做强。

公司在生产技术、产品质量和客户资源(Aiji、净值、信息)方面具有一定的竞争优势。与国内外其他厂家的生产工艺相比，公司改进的一步法生产工艺具有工艺流程合理、操作控制参数准确可靠、反应过程更加优化、反应充分、产品取代度均匀、溶液透明度高、产品质量稳定性好等优点，赢得了国内外市场主要客户的认可。主要客户包括:德国可耐福公司和高德广洲建材有限公司；制药行业美国凯睿生物科技、河南田放制药、江苏郑达天晴、安徽何山制药助剂、绍兴康科胶囊、江苏陈星海洋生物技术有限公司等。；食品行业梧州圣冠蛋白肠衣有限公司。

利润预测和估价范围。我们预计公司2016年至2018年的净利润分别为5784万元、7074万元和7694万元，同比分别增长17.36%、22.30%和8.76%。按总发行股本9556万股计算，稀释后每股收益分别为0.61元/股、0.74元/股和0.81元/股

风险预警:原材料价格波动的风险；行业内竞争加剧的风险；募集投资项目的投资回报低于预期的风险。

(证券时报新闻中心)